El sentimiento de euforia está alcanzando niveles preocupantes en los mercados financieros. Según la última encuesta mensual de Bank of America entre gestores de fondos, el optimismo hacia los activos de riesgo, especialmente la renta variable, ha alcanzado cotas que no se veían desde finales de 2021, justo antes de que Wall Street experimentara su peor año en dos décadas.
Michael Hartnett, estratega jefe de Bank of America, ha lanzado una advertencia clara tras analizar las respuestas de 180 gestores que controlan un patrimonio conjunto de 525.000 millones de dólares. El consenso del mercado descarta prácticamente cualquier escenario negativo: ni recesión económica, ni nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, ni recortes en las inversiones tecnológicas relacionadas con la inteligencia artificial. Esta confianza desmedida, según Hartnett, debería servir como señal para que los inversores consideren reducir su exposición a activos de riesgo en lugar de aumentarla.
Sobreponderación récord en bolsa y liquidez en mínimos históricos
Los datos son contundentes: un 56% neto de los gestores encuestados mantiene actualmente una sobreponderación en renta variable global, el nivel más alto desde noviembre de 2021. Este indicador mide la diferencia entre el porcentaje de gestores que tiene más peso del recomendado en bolsa frente a quienes mantienen menos exposición de la aconsejable.
Paralelamente, la exposición a liquidez ha caído hasta el 3,5% de media en agosto, situándose en el sexto nivel más bajo desde que comenzaron estos registros en 1998. Esta combinación de máxima exposición a renta variable y mínima liquidez disponible refleja una confianza extrema en que los mercados seguirán subiendo, pero también deja poco margen de maniobra ante cualquier corrección inesperada.
Este patrón de comportamiento resulta tremendamente familiar. La historia del mercado muestra que cuando el consenso se posiciona tan unánimemente en una dirección, suele ser el momento de mayor vulnerabilidad. En 2022, un posicionamiento similar precedió a una caída superior al 20% en el índice S&P 500 y al peor año registrado para la renta fija en toda su historia.
Expectativas de beneficios empresariales desafiantes
El optimismo de los gestores no se basa únicamente en intuiciones, sino en expectativas concretas sobre el crecimiento de los beneficios empresariales. Un 37% neto de los encuestados prevé que las ganancias corporativas crecerán a doble dígito (al menos un 10%) durante los próximos doce meses. Esta cifra representa el nivel más alto de confianza en la rentabilidad empresarial desde agosto de 2021.
Además, los gestores confían en un escenario macroeconómico benigno, descartando un aterrizaje duro de la economía estadounidense. La mayoría espera que la Reserva Federal mantenga una política prudente hasta después de las elecciones de medio mandato de noviembre de 2026, evitando subidas de tipos que puedan desestabilizar los mercados. Respecto al próximo simposio de Jackson Hole, donde el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, ofrecerá su primera gran intervención, el 53% anticipa un mensaje neutral, mientras que solo un 7% espera un tono acomodaticio.
La burbuja de la inteligencia artificial y la amenaza de los bonos
A pesar del optimismo generalizado, los gestores no ignoran completamente los riesgos. El 32% identifica una potencial burbuja en el sector de la inteligencia artificial como el mayor peligro para los mercados. Las dudas sobre la capacidad de las empresas para rentabilizar las masivas inversiones en infraestructura de IA están creciendo, especialmente tras los enormes desembolsos de capital realizados por las grandes tecnológicas.
Sin embargo, el riesgo que más ha escalado en importancia durante el último mes es el relacionado con el mercado de deuda soberana. Si en julio solo un 15% consideraba una venta desordenada de bonos como una amenaza seria, en agosto este porcentaje se ha disparado hasta el 27%, convirtiéndose en el segundo mayor riesgo percibido. La reciente oleada de ventas en los mercados de renta fija tanto en Estados Unidos como en la zona euro ha encendido las alarmas.
De hecho, la deuda soberana ha aparecido por primera vez como un posible desencadenante de la próxima crisis de crédito sistémica, situándose en tercer lugar tras la inversión en capex de las grandes tecnológicas y el crédito privado. Paralelamente, la percepción de que los balances corporativos están excesivamente apalancados ha alcanzado su nivel más alto desde marzo de 2023, con cerca del 20% neto de gestores compartiendo esta preocupación.
El oro recupera atractivo como refugio alternativo
En medio de este panorama, el oro está experimentando una notable revalorización en la percepción de los inversores profesionales. Si en julio solo un 6% neto consideraba el metal precioso infravalorado a precios actuales, en agosto esta cifra se ha triplicado hasta el 16%, el porcentaje más elevado en más de tres años. Este cambio sugiere que algunos gestores están empezando a buscar activos refugio ante la posibilidad de turbulencias en los mercados tradicionales.
El contexto actual presenta una paradoja: mientras los inversores mantienen su mayor exposición a renta variable en años, simultáneamente identifican múltiples factores de riesgo significativos. Esta disonancia cognitiva entre posicionamiento y percepción de riesgos suele ser característica de los momentos de transición en los ciclos de mercado.
En clave: Por qué importa
La configuración actual del mercado representa una señal de advertencia que los inversores prudentes no deberían ignorar. Cuando el optimismo se convierte en consenso absoluto y la liquidez desaparece de las carteras, históricamente han surgido los mayores episodios de volatilidad. El paralelismo con finales de 2021 no es casual: entonces también reinaba la euforia, la exposición a renta variable era máxima y pocos anticipaban problemas. Lo que siguió fue el peor año para los mercados en décadas.
La combinación de múltiples factores de riesgo identificados, desde una posible burbuja en IA hasta tensiones en el mercado de bonos soberanos, sumada a un posicionamiento extremadamente alcista, crea las condiciones ideales para una corrección significativa. Para el inversor medio, esto no significa necesariamente abandonar la bolsa, pero sí reconsiderar el nivel de exposición, diversificar adecuadamente y mantener un colchón de liquidez suficiente para capear eventuales tormentas. La historia de los mercados enseña que los momentos de máximo consenso optimista raramente terminan bien para quienes llegan tarde a la fiesta.
